酒业 流金岁月或成追忆
酒类行业是人类的精神点缀．国人自古就有对酒当歌或借酒浇愁的传统。从历史的角度展开回顾，我国历朝历代对酒类行业的管制松紧交替，在很多朝代，酒类行业的经营权是政府的专利．这是由酒类行业的产品本质属性决定的——暴利、非健康、非必须，具有较强的税收功能。应该说，当前是我国历史上对酒类行业管制最宽松的黄金时代。
对于酒类行业的未来。我们认为有四个大的问题需要关注。这也是我们对整个酒类行业保持谨慎的主要原因：
酒业 流金岁月或成追忆
第一是耗粮问题。尽管酒类行业不在乎原料价格的上升．但随着我国耕地的日趋紧张，未来能否有足够的耕地来支撑庞大的酒类消费量，是一个非常严峻的问题。发改委去年叫停玉米酒精就是典型。2007年，我国啤酒消费量3930万吨，白酒消费494万吨，葡萄酒消费67万吨。
第二是消费趋势问题。随着健康消费意识的提升，消费者有减少酒精消费的内在动力．这决定了行业长期的趋势。国外的数据充分说明了这一点，白酒、啤酒、葡萄酒等三种酒精饮料的人均消费量目前都呈下降趋势。
第三是消费基础问题。白酒和葡萄酒日趋高档化，尽管没有客观的数据支撑，但其核心消费者都是公款消费．这从企业的销售会议上得到了反复的验证，公款稳定增长的消费正是酒类提价的基础。随着我国政治体制改革的推进，政府效率的提升，我们认为这一消费基础存在很大的不确定性。
第四，就是政府的管制可能趋紧。这可能突出表现在白酒企业的消费税问题上，虽然政府明文规定20％的税率，但几乎所有的白酒企业都在通过关联交易予以规避。这与多年前的土地增值税极其类似，也许政府在视而不见多年后，会象清缴土地增值税一样，对白酒企业的消费税问题予以重视。
根据最新出炉的国研网数据，1—5月份白酒行业收入同比增长32．2％，其中销量同比增长18．8％，吨酒同比提价11．2％。值得关注的是，白酒的吨价涨幅近5年呈现出波浪形，行业价格跟进策略明显。继2007年仅2．7％的吨价增幅后．2008年1—5月再次突破双位数(而近5年吨价CAGR高达10．3％)：吨酒利润同比上涨36．4％．行业利润总额增速高达62％，高于2007年的55％。白酒企业的亏损比例和去年-同期持平，利润高增长并未缓和激烈的竞争格局。
1--5月份葡萄酒产量同比再次创出新高72％。相比之下，进口量同比仅增9％，这主要由于澳洲干旱而导致其葡萄酒出口价格大幅上升，出口量同比大幅下降，同时，国内品牌的日益强势已经对外资形成了一定压力。受到大众消费的增长和国外低价酒的冲击，葡萄酒吨酒价同比下降20．6％，因此毛利率同比下滑1．7％。在品牌激烈的竞争中．业．内销售费用率同比上升0．8％．吨酒利润同比下降25％。l一5月葡萄酒企业的亏损比例有所下降，同比由19．1％降至17．4％。
较之白酒和葡萄酒行业的暖阳，啤酒行业却迎来了2008年的寒冬。受到今年延迟入夏和2007年持续高温基数的共同作用，行业业绩大幅低于预期：1—5月销量和吨价的同比增幅仅为5．4％和6．87％。有限的销量增速难以抵御大幅上升的成本压力，毛利率由2007年33．4％下滑至30％。成本压力也并未缓解业内的销售费用支出，其占比仍高达11．9％(同比11．1％)。
在成本费用的双重侵蚀下，利润总额同比减少8．3％，吨酒利润同比下滑13％：企业亏损比例同比由35％上升至37％。不过，随着下半年气温的上升．我们判断行业5月份以后的数据会有一定的好转，长期而言，我们对啤酒行业消费量的增长仍保持谨慎乐观。中国证券报（作者：方证券 任姜江 林静/文）
